“比特币狂热”下，比特币龙头公司MicroStrategy（MSTR）的股价还要再涨70%？
自从实施比特币计谋以来，MSTR的股票价钱高潮了大致33倍，而比特币的价钱高潮了约7倍，MSTR为什么能引起投资者这样大的关注？11月26日，伯恩斯坦分析师Gautam Chhugani过头团队发布讲述解答了对于MSTR的十个问题。
比如，MSTR的杠杆策略濒临哪些风险？要是比特币崩盘会发生什么？
Chhugani团队浮现，MSTR使用杠杆策略投资比特币，濒临着高杠杆、债务到期、市集波动等风险，要是比特币崩盘，MSTR可能无法通过股市筹集鼓胀的资金来偿还到期债务，也可能濒临必须刊行更多股票的情况，导致现存鼓吹的股权被稀释。
比拟比特币ETF，为什么投资者应该遴荐MSTR股票？
Chhugani团队合计，购买比特币ETF只是被迫地握有比特币，而MSTR使用积极的杠杆策略来建立比特币储备，因此，握有MSTR股票就像握有主动解决的比特币杠杆敞口。
因此，与香橼作念空MSTR不同，伯恩斯坦将MSTR的评级定为“跑赢大盘（Outperform）”，辩论价600好意思元/股，朝上现价70%。
1. 不错通俗空洞MSTR的运营方式吗？2020年8月，MSTR的现款储备高出了2.5亿好意思元，公司初度决定将这些资金参加比特币。跟着技术的推移，MSTR渐渐从只是使用现款盈余投资比特币，发展到通过老本市集筹集资金以收购更多比特币。
在以前四年中，MSTR悉数收购了386700枚比特币，占比特币总供应量的1.83%，总奢华为219亿好意思元，平均购买成本为56761好意思元/枚。
这一收购诡计主要由约73亿好意思元的可养息债务、约130亿好意思元的股本召募，以及公司里面蓄积的资金来完成。
现时，MSTR通过以下表情筹集资金：
ATM股权融资：通过指定的经纪商以现行市集价钱，缓缓将新刊行的股票或他们仍是领有的股票出售到二级交游市集合。可养息债务：主要通过长久（5-7年期）的无担保可养息器具来进行融资。2. MSTR的杠杆策略濒临哪些风险？要是比特币崩盘会发生什么？MSTR倾向于刊行长久（5-7年期）、无担保、无背负的可养息债务，应用价钱雷同比现存股价朝上30%-50%。
伯恩斯坦浮现，这种长久的养息债务的平允是，MSTR在短期内莫得债务奉赵压力，有鼓胀的技术恭候其“比特币计谋”证实作用。何况，由于可养息债务的应用价钱存在溢价，大略幸免立即稀释鼓吹股份。
当可养息债务到期时，要是比特币价钱高潮至应用价钱，MSTR就必须刊行股票，但由于应用价钱较高，鼓吹股份受到的稀释效应有限。相背，要是比特币价钱低于应用价钱，MSTR只需按较低的比特币价钱来偿还债务，这格外于，MSTR偿还的比特币数目比当先用债务买来的要少。
MSTR雷同会保握一个相对保守的杠杆水平，约为比特币净钞票的30%，并在需要时天真调整股本和债务来保握杠杆比例合理，并收拢更多的筹资契机。比如，在2022年12月时，比特币价钱暴跌到17000好意思元/枚，MSTR的杠杆比率飙升到1傍边。为了缩小杠杆，MSTR运行加多刊行股票来筹集资金，陆续购买比特币。反之，当比特币价钱高潮，杠杆比率低于30%时，MSTR就会利用这个契机刊行更多的可养息债务。
不外，MSTR的杠杆策略也濒临着高杠杆、债务到期、市集波动等风险，要是比特币崩盘，MSTR可能无法通过股市筹集鼓胀的资金来偿还到期债务，也可能濒临必须刊行更多股票的情况，导致现存鼓吹的股权被稀释。
3. Saylor所说的比特币收益率是什么意念念？MSTR的比特币收益率是如何计议的？比特币收益率（Bitcoin yield）是MSTR首创东谈主Michael Saylor创造的一个术语，用于容颜“握有的比特币/稀释后的每股权利”的年增长率。
MSTR的辩论是每年齐为鼓吹提供更多的比特币，这一辩论通过刊行股本和债务来购买更多的比特币收场，购买更多比特币后，每股权利所对应的比特币数目就加多了。
举例，一位投资者在2020年12月成为MSTR的鼓吹，握股对应0.6个比特币/每股稀释股，过程4年技术，MSTR通过刊行更多股本和债务购买比特币，使得每股稀释股对应的比特币数目从0.6个增至1.5个。格外于以前4年中，“握有的比特币/稀释后的每股权利”的年复合增长率（CAGR）约为25%，这即是Saylor界说的比特币收益率，不错通俗相识为每股比特币的年复合增长率。
由于2024年比特币市集得意发展，MSTR得以扩大其老本筹集诡计，2024年的比特币收益率为59.3%。MSTR瞻望，改日3年将收场6%-10%的年复合增长率。
4. 如何计议MSTR相对于比特币钞票净值的溢价？历史上的溢价是些许？伯恩斯坦计议了MSTR的企业价值（企业价值 = 市值 + 净债务），并从中剔除了软件业务的价值，剩余的企业价值不错归因于握有比特币——即比特币钞票的市集价值加上溢价。
通过将MSTR握有的比特币隐含价值除以比特币钞票的市集价值，伯恩斯坦得出了MSTR的溢价。
把柄计议成果，MSTR的股价比其握有的比特币钞票的市集价值朝上约189%，而历史平均溢价为61%。
5. 什么撑握了MSTR相对于净钞票值（NAV）的溢价？伯恩斯坦合计，MSTR相对于其比特币净钞票值的溢价开头于以下三点：
杠杆式比特币投资使得每股稀释股本的比特币升值；债务策略可膨大，因为利息用度低（约0.5%）、期限较长（5-7年），无比特币担保风险；在上市公司中，大略大界限得到杠杆比特币投资的流动性股权器具有限。伯恩斯坦还通过对MSTR改日比特币握有量的增前途行折现来得出今天的合理溢价。把柄伯恩斯坦，基于2033年预测价钱的折现值，考虑概率加权的情景，得出了MSTR领有约75%的长久可握续溢价。
以下是三种情形：
1. 基础情景：
MSTR将其比特币储备增长到约4%的比特币总供应量。比特币陆续履历四年价钱周期，预测2025年的周期高点为20万好意思元，2029年为50万好意思元，2033年为100万好意思元，并有间歇性的1年熊市。MSTR的债务限制增长，从现时的73亿好意思元达到420亿好意思元，股权融资收入瞻望达到约350亿好意思元。2. 牛市情景：
MSTR将其比特币储备增长到约6%的比特币总供应量。比特币陆续履历四年价钱周期，预测2025年的周期高点为20万好意思元，2029年为50万好意思元，2033年为100万好意思元，并有间歇性的1年熊市。MSTR的债务飞速增长高出10倍，从现时的73亿好意思元达到800亿好意思元，股权融资收入瞻望达到约660亿好意思元。3. 熊市情景：
MSTR的比特币储备停滞在2.5%。比特币价钱在2025年达到20万好意思元的高点，但随后进入长久熊市，影响MSTR膨大其比特币计谋。MSTR被迫出售其比特币储备，以偿还已到期或到期时价值低于执行价的可养息债券。6. 谁在购买MSTR的可养息债务？MSTR的可养息债务证实如何？伯恩斯坦浮现，债务本人莫得下行风险，眩惑了看好比特币高潮后劲的机构投资者，如长久钞票解决公司和对冲基金，也眩惑了独特从事可养息债务投资的投资组合司理，因为MSTR的可养息债务证实相配亮眼。
本年迄今为止，MSTR的可养息债求收场了90%-221%的薪金，比拟之下，好意思国可养息债务指数的薪金为15%。
此外，可养息债务套利部门也通过握有MSTR可养息债务的多头头寸，并作念空MSTR股票，来得到收益。
7. MSTR什么技术会出售其比特币？MSTR的最终辩论是什么？Saylor曾公开浮现：“比特币是MicroStrategy的最终辩论”。
MSTR但愿通过最大限制地利用可用的长久老本市集器具，以接近永恒老本的表情握有其比特币仓位，长久无担保可养息债务即是一个例子。MSTR还浮现，公司正在探索长久优先股和固定收益市集看成下一步的资金开头。
现时，比特币仅占公共金融钞票池的0.2%，而MSTR合计，改日比特币将占据公共金融钞票池的7%，到2045年每枚比特币的价值为1300万好意思元，这意味着，从现时起比特币的年复合增长率为29%——MSTR专注于比特币的这一长久辩论。
8. 其他公司是否在跟班MSTR的比特币计谋？为什么大型科技公司无法复制比特币计谋？近期，有一些公司在效仿MSTR实施比特币计谋，如日股上市公司Metaplanet、好意思股上市公司Semler Scientific、MARA Holdings。这些公司使用里面资金，并积极筹集老本以购买比特币。
伯恩斯坦合计，有过剩现款且中枢业务渐渐衰败的袖珍公司，可能会遴荐跟班MSTR的比特币计谋。
至于Mag 7等大型科技公司，果真有遍及的解放现款不错用于投资比特币，但这些公司的中枢业务占据主导地位，投资比特币在其举座计谋中可能微不及谈，举例，特斯拉领有9亿好意思元的比特币，但彰着，电动汽车等才是特斯拉的中枢业务。此外，大型科技公司的中枢业务需要赓续增长的老本开销，这和投资比特币不相符。
9. 什么是MSTR的“21/21诡计”？对这一诡计的预期是什么？10月30日，在公布三季报的同期，MSTR晓谕了一项“21/21诡计”，即在改日三年通过210亿好意思元的股权和210亿好意思元的债券筹集420亿好意思元，以购买更多的比特币。
限制现时，MSTR仍是筹集了高出80亿好意思元的股权，并在2024年第四季度筹集了30亿好意思元的可养息债务。鉴于比特币市集的得意发展，伯恩斯坦瞻望，MSTR将在改日24个月内完成“21/21诡计”。
10. 比拟比特币ETF，为什么投资者应该遴荐投资MSTR股票？MSTR在股权和长久可养息债务之间积极进行调整，使用杠杆效应投资比特币，于此同期，MSTR保握了相对保守的杠杆比例，约为比特币净钞票的30%。
伯恩斯坦合计，MSTR使用积极的杠杆策略来建立比特币储备，因此，握有MSTR股票就像握有主动解决的比特币杠杆敞口，而不是通过ETF被迫地握有现货比特币。
不外，MSTR的股价溢价或然会超出其基本面九游体育app官网，使得MSTR的股价为现货比特币ETF的2-3倍，投资者在进行交游时应当了解MSTR的溢价。
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